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                          新聞中心
                          成立于2013年,由華僑、僑眷和海歸精英創辦,注冊資本2.8億元,是擁有海內外雙牌照的私募基金公司。

                          全球貨幣超發貶值,券商喊話:“買茅臺=買黃金”

                          最近機構關于資產配置的討論頗多。


                          為應對新冠疫情,以歐美為首的全球主要央行,開啟了史無前例的貨幣寬松力度,各國廣義貨幣增速紛紛創出歷史新高。在這種貨幣超發背景下,投資人該如何進行長期配置大類資產呢?


                          基于產品的稀缺性和金融屬性,黃金和茅臺已成為當前投資人抵御通貨膨脹、應對貨幣貶值的主要利器。海通證券首席經濟學家姜超指出:“買黃金,抗貶值!”中泰宏觀梁中華則提出,“買黃金=買茅臺”的稀缺資產配置思路。



                          貨幣超發與貶值


                          “戰爭和危機往往是導致貨幣貶值的重要原因。而當前的新冠疫情對于全球各國就是一次巨大的危機,全球經濟下滑疊加各國政府的舉債印鈔,其實都是在大幅降低貨幣的價值?!苯J為。


                          姜超認為,歷史數據顯示,紙幣對黃金在持續貶值,哪怕最為堅挺的美元也不例外,尤其是在危機時期。而新冠肺炎疫情對于全球而言又是一次重大的危機,為了應對危機,全球央行開啟了史無前例的放水模式,帶來了大面積的貨幣超發與貶值。在這樣的背景下,無法印刷的黃金應是資產保值的重要選擇。


                          中泰證券梁中華認為,從長期來看,如果紙幣不斷超發,只要供給速度較慢、能夠長期存活下來的資產,其以紙幣標價的名義價格都是受益的。不僅僅是黃金,大類資產中也有一些其它類似資產,比如茅臺酒,也符合這種特性。


                          物以稀為貴,相對稀缺性是黃金價格上漲的主要推升力量。從1971年至今,美元對黃金貶值了97%,而在1971年之前的近200年里,美元兌黃金只貶值了57%。也就是說,如果1971年發行的美元紙幣的含金量是100%的話,那現在發行的美元的含金量只有3%了,果真成了“紙幣”。


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                          可見,黃金大幅升值、紙幣大幅貶值,背后主要是相對稀缺性的變化。從1929年至今,美元紙幣增長了330倍,而美國經濟實際增長了16倍,黃金存量只增長了6.7倍。從1971年開始算,美元紙幣增長了21倍,美國經濟實際增長2.7倍,黃金只增長了1.1倍。


                          據美國地質調查局數據,1966年時全球黃金總存量為7.6萬噸,到2019年上升至19萬噸左右,平均每年增長1.7%。同樣,2019年全球金礦產量為3300噸,比前一年的總存量增長大約1.7%。相比之下,從1966年到2019年,美國的廣義貨幣M2從4700億美元增長至14.8萬億美元,增長了30倍,平均每年增長6.7%。


                          為此,黃金自然而然成為全球抵御貨幣貶值的主要工具之一。據世界黃金協會統計,全球黃金ETF總持倉上月增加了170噸至3355噸的歷史新高,總資產管理規模也創下了1840億美元的新高紀錄,今年前4個多月的流入量更是超過了去年全年。


                          另據數據顯示,5月15日,國內滬金主力合約報393.60元/克,已經創了8年新高,距離該主力合約創下的歷史最高價398元/克,僅剩一步之遙。全球主要黃金ETF持續增持,4月全球黃金ETF總持倉增至3,355噸,創歷史新高。


                          截止2019年,全球央行擁有的黃金儲備達到3.47萬噸,以當前市場價折合約2萬億美元。根據IMF數據,截止2019年,其成員國擁有外匯儲備的總額為11.8萬億美元,這意味著黃金占據了全球儲備資產的13%,依然是各國央行發行紙幣的重要背書。



                          買茅臺=買黃金?


                          從全球貨幣層面出發,中泰證券梁中華用另外一種視角指出:“買茅臺等于買黃金”。


                          顯然,與全球范圍概念的黃金相比,茅臺更具有中國市場特色。梁中華分析了黃金在和紙幣代表美元脫鉤后其價格開始飆漲的背后,是紙幣的過度超發和黃金對抗超發的重要屬性——稀缺性,并指出茅臺酒同樣具有和黃金對抗貨幣超發屬性相似的稀缺性和財富儲藏等功能。


                          梁中華認為,長期來看,如果紙幣不斷超發,只要供給速度較慢、能夠長期存活下來的資產,其以紙幣標價的名義價格都是受益的。不僅僅是黃金,茅臺酒某種程度上也是一種“貨幣”,茅臺公司的股價和黃金價格的走勢有很大相關性。


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                          梁中華并非有意推薦茅臺個股,只是以此為例提供一種紙幣濫發情況下的大類資產配置思路。過去十幾年,盡管我國股市指數沒有多少漲幅,但核心優質公司的股價卻不斷創新高,這就是貨幣超發帶來的影響,優質資產長期更加受益于貨幣超發。


                          在現實生活中,茅臺和黃金都是“特殊消費品”。


                          茅臺因其獨特口感,以及不可復制的赤水河畔生產環境,限制其不可能大規模量產。目前,茅臺一年的產量差不多在5萬噸左右,雖然比1953年的70噸已經翻了700多倍,但現階段已經到了增長瓶頸。同樣金礦是有限的,黃金不像工業社會的絕大多數商品一樣,可以實現量產。黃金年產量大約在3300噸,近幾年產量總體還有所萎縮。


                          那么,到底是黃金增值還是茅臺增值呢?


                          據相關資料顯示,1990年,1g黃金可以購買255ml的茅臺酒;2019年,1g黃金只能購買55ml的茅臺酒。也就是說,30年時間,黃金相對于茅臺酒貶值了近80%。


                          當前,美國10年期國債收益率不足1%,認為黃金可能打開上漲空間的聲音不絕于耳。瑞銀和高盛等機構,都看到1800美金以上。另外,看空觀點也不在少數,主要擔憂在于全球經濟衰退,可能引發通縮,大家更偏好現金。然而在歐美國家,實物黃金價格早就突破了1800美金,經常被搶斷貨。


                          從今年3月19日貴州茅臺跌破1000元/股之后,公司股價一路上漲,截至5月15日漲幅已超30%,并在近日股價穩定在1300元/股上方,期間貴州茅臺市值超過可口可樂登頂全球飲料王座,并一度登頂A股市值第一。飛天茅臺市場價格最近也又漲到了2300元/瓶上方。而且,向來被作為風向標的北向資金,今年在茅臺的持股量同樣呈現V型結構,其持股量在3月23日將低至9914.86萬股階段性地位,最近已經又漲至超過10580萬股。 


                          雖然官方多次想控制市場價格,但茅臺價格一直下不來,市場價和官方指導價之間有個巨額的差價。中信證券表示,茅臺批價成功通過疫情壓力測試,充分驗證茅臺品牌實力和行業結構性景氣趨勢,未來茅臺業績增長確定性強,以批價穩健為前提、提價確定性提升,業績更具彈性。


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